金龍魚(yú)母公司益海嘉里上市 對(duì)糧油行業(yè)有何影響

7月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司遞交的招股說(shuō)明書(shū)，預(yù)計(jì)募集約138.7億元用于廚房食品綜合項(xiàng)目等。作為深耕糧油行業(yè)多年的企業(yè)，金龍魚(yú)母公司益海嘉里有很強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但自身也存在毛利率偏低等的問(wèn)題。上市后的益海嘉里又會(huì)給糧油行業(yè)帶來(lái)怎樣的影響？

糧油行業(yè)龍頭企業(yè)上市

益海嘉里遞交的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬發(fā)行不超過(guò)5.42億股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)138.7億元。該筆資金將會(huì)用于廚房食品綜合項(xiàng)目、食用油項(xiàng)目、面粉項(xiàng)目以及廚房食品其他項(xiàng)目。

資料顯示，益海嘉里成立于2005年6月17日，于今年1月31日變更為股份有限公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等。益海嘉里旗下?lián)碛薪瘕堲~(yú)、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇、豐苑、金味、銳龍等品牌。

益海嘉里上市之所以備受關(guān)注是因?yàn)槠涫羌Z油行業(yè)的龍頭老大。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里營(yíng)業(yè)收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。

而益海嘉里上市后最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是中國(guó)糧油控股有限公司，數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，中糧控股的營(yíng)收分別為891.63億港元（約合784億元）、991.8億港元（約合872億元）、1088.2億港元（約合956.7億元）。

而糧油行業(yè)其他上市公司規(guī)模相對(duì)較小。數(shù)據(jù)顯示，金健米業(yè)股份有限公司、克明面業(yè)股份有限公司、道道全糧油股份有限公司、西王食品股份有限公司去年的營(yíng)收分別為30.1億元、28.56億元、36億元、58億元。

上市背后面臨諸多問(wèn)題

不過(guò)，整個(gè)糧油行業(yè)利潤(rùn)水平偏低成為了業(yè)界的共同特點(diǎn)。

益海嘉里具有很大規(guī)模優(yōu)勢(shì)的同時(shí)卻也有較低的利潤(rùn)水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。

同時(shí)，中糧控股的利潤(rùn)表現(xiàn)也不盡理想。數(shù)據(jù)顯示，去年中糧控股實(shí)現(xiàn)歸屬于權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為13.46億港元（約合11.85億元），同比下滑55.8%。今年上半年，中糧控股預(yù)計(jì)歸屬于權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為4.3億港元（約合3.78億元），同比下滑42.67%。

在毛利率方面，益海嘉里和中糧控股同樣處于行業(yè)較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%；中糧控股毛利率分別為7.67%、9.3%、8.96%；而同期，西王食品毛利率分別為29.27%、35.59%、36.6%；克明面業(yè)毛利率分別為21.81%、22.79%、23.63%；道道全毛利率分別為16.58%、10.8%、12.48%；金健米業(yè)毛利率分別為11.33%、10.4%、11.51%。

對(duì)此，九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，益海嘉里和中糧控股毛利率偏低的原因在于兩者的品類(lèi)又多又雜，且都是通過(guò)一個(gè)品牌打天下。益海嘉里營(yíng)收主要依靠金龍魚(yú)品牌，而中糧控股則是依賴(lài)旗下福臨門(mén)品牌。它們很難在多個(gè)品類(lèi)上都實(shí)現(xiàn)品牌的認(rèn)同，因而導(dǎo)致毛利率偏低。

再次，益海嘉里還面臨短期和長(zhǎng)期償債能力偏低的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里的資產(chǎn)負(fù)債分別為61.2%、58.17%、62.97%。而糧油企業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為41.47%、47.53%、44.62%。

在短期償債能力方面，益海嘉里2016-2018年的流動(dòng)比率分別為1.12、1.19、1.19，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉里2016-2018年的速動(dòng)比率分別為0.71、0.75、0.83，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。

對(duì)此，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)商報(bào)記者回復(fù)說(shuō)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司平均值，主要因?yàn)楣驹牧喜少?gòu)金額較大，短期借款金額較高。預(yù)計(jì)公司募集資金到位后，資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低。

徐雄俊卻認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的偏高和短期償債能力的不足都說(shuō)明了益海嘉里較低的投入產(chǎn)出比。益海嘉里通過(guò)一個(gè)品牌貫通多個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)必然會(huì)增加管理成本、人力成本等諸多投入。

未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇

盡管益海嘉里自身存在著很多問(wèn)題，但作為行業(yè)龍頭企業(yè)，益海嘉里的上市被廣泛看好。對(duì)于上市對(duì)益海嘉里的利好，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，本次募投項(xiàng)目可緩解銷(xiāo)售高峰期公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題。此外，募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將有效提升公司廚房食品的生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，進(jìn)一步顯現(xiàn)規(guī)模效益和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而有利于公司在本行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)一步做大做強(qiáng)，更好服務(wù)于中國(guó)市場(chǎng)。

那益海嘉里的上市又會(huì)對(duì)整個(gè)糧油行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？深圳中為慧數(shù)信息咨詢有限公司研究員歐陽(yáng)強(qiáng)文對(duì)中國(guó)商報(bào)記者介紹說(shuō)，上市有利于益海嘉里提高融資效率與能力，上市后益海嘉里將進(jìn)一步擴(kuò)大本土市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模，進(jìn)而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)格局重新洗牌。

徐雄俊也認(rèn)為，益海嘉里上市無(wú)論對(duì)中糧控股等大型龍頭企業(yè)還是對(duì)中小企業(yè)都有很大的影響。目前，糧油市場(chǎng)總體的容量很難增長(zhǎng)，益海嘉里上市后將繼續(xù)搶奪其他企業(yè)的市場(chǎng)份額，行業(yè)最終呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

對(duì)于行業(yè)兩大巨頭益海嘉里和中糧控股的競(jìng)爭(zhēng)。快消行業(yè)專(zhuān)家朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，在兩者的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中，益海嘉里有品牌的優(yōu)勢(shì)，中糧控股有政策端的優(yōu)勢(shì)。益海嘉里上市以后，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補(bǔ)上，與中糧較量的底氣更足。

不過(guò)，歐陽(yáng)強(qiáng)文則認(rèn)為，益海嘉里管理規(guī)范、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)與開(kāi)發(fā)理念先進(jìn)。中糧控股背靠中糧集團(tuán)，表現(xiàn)為渠道能力強(qiáng)、原材料豐富、成本控制能力強(qiáng)。雙方各具優(yōu)勢(shì)，難分勝負(fù)。

不過(guò)，放眼整個(gè)行業(yè)發(fā)展，不管是行業(yè)龍頭還是其他中小品牌目前都存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題。歐陽(yáng)強(qiáng)文表示，目前糧油行業(yè)面臨的主要問(wèn)題是同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足各類(lèi)群體的針對(duì)性需求。在未來(lái)的發(fā)展中，糧油企業(yè)可以開(kāi)發(fā)例如疾病用食用油，各年齡階段的食用油，各菜系的食用油，以及各類(lèi)口味的食用油等等，占領(lǐng)細(xì)分市場(chǎng)。

徐雄俊也補(bǔ)充說(shuō)，尤其在米面行業(yè)，當(dāng)前消費(fèi)者根本不知道金龍魚(yú)、福臨門(mén)以及其他小品牌產(chǎn)品的區(qū)別在哪，更不知道各個(gè)品牌產(chǎn)品的主要賣(mài)點(diǎn)是什么。這說(shuō)明大小企業(yè)在增強(qiáng)品牌力上還有很長(zhǎng)的路要走，未來(lái)益海嘉里和中糧控股在米面行業(yè)還會(huì)通過(guò)增強(qiáng)品牌力進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

益海嘉里上市后如何破除同質(zhì)化的問(wèn)題？對(duì)此，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，一是利用強(qiáng)大的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)不斷推出新品；二是綜合品牌矩陣覆蓋多品類(lèi)產(chǎn)品；三是通過(guò)多元化的渠道網(wǎng)絡(luò)布局，保持客戶關(guān)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

對(duì)于益海嘉里上市后對(duì)各個(gè)企業(yè)的影響，中國(guó)商報(bào)記者曾致電山東魯花集團(tuán)有限公司、克明面業(yè)、西王食品和中糧福臨門(mén)產(chǎn)品的相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿并沒(méi)收到對(duì)方的任何回復(fù)。